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橡树资本创始人霍华德.马克斯:别到纽约买楼  

2014-11-06 09:23:12|  分类: 房地产运营 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    霍华德.马克斯是华尔街成名已久的投资大师,信奉价值投资的他,与同样深谙此道的巴菲特惺惺相惜。

  霍华德.马克斯会在自己的著作中,频繁引用巴菲特的语录,而巴菲特也对霍华德.马克斯的投资备忘录赞不绝口:“当我看到邮件里有霍华德·马克斯写的投资备忘录,我做的第一件事就是马上打开阅读。”

  近日,霍华德.马克斯(Howard Marks)与中国投资者展开对话。他认为,近年大批中国机构和个人到美国纽约不动产,如果从财务投资的角度来看,纽约的房地产价格“有点贵”,但如果是为了在美国市场树立品牌和提高知名度,那就另当别论。他建议,中国企业在海外涉足房地产时,首先要明确自己的目的。

  在点评全球经济时,霍华德.马克斯表示,美国正在经历缓慢、逐步、不稳定的复苏,其他地区问题比较严重,欧洲目前表现最差。

  美国就如同“矮子里的长子”一样,“虽然连续三年处于牛市,但是美股某种程度上不受投资者偏爱,持有量偏低。低利率水平虽使经济得以逐渐复苏,然而量化宽松政策的逐步退出为未来增加了不确定性。”他指出,目前很难判断QE退出,对投资来说是好事还是坏事。

  霍华德.马克斯表示,全球各央行利率都维持在较低水平,使得自由市场不能很好地分配资本,“借款人受惠,而对放款人和存款人却不利。低风险投资收益极低,所以投资者被迫要提升风险曲线以追求收益。虽然股票估值和债券价差合理,但是利率处于历史低位,进而拉低整体固定收益投资的收益。”

  现时全球各国政府都在奋力减少债务,同时刺激经济增长;企业则拼命在愈演愈烈的全球化进程中保持竞争力。“缺乏建设性”的政策,加之地缘政治大事件的影响,给投资者们带来了长期的挑战

  霍华德.马克斯通过对现今市场做出评估,建议投资者采取审慎态度。他表示,“美国经济现正复苏,资本市场也随之调整,使得债务再融资更容易,高风险交易变得可行,因而传统的困境、违约和破产的险境更难出现。市场对风险资产的需求较高,实惠资产很少,同时发行方和卖方掌握主动,在我看来这是一种逐底竞争,我会建议投资者审慎决策。”

  具体到某一地区上,霍华德?马克斯指出欧洲经济可能已经触底,但政治走向仍未明朗。针对新兴市场,他说,“由于起点较低以及人口统计特征,新兴市场股票仍具有极佳的长期潜力。相对价格调整后带来具有吸引力的估值,然而,这也和发达市场以及中国的短期动向息息相关。”

  霍华德.马克斯补充说,“投资级债券的收益正接近历史新低,在市场广泛预期利率会提升的情况下,只有经济萧条、通缩或是经济大灾难可以使这些债券变为有收获的投资。非投资级债券的价差充足,从而相关表现预计良好。私人债券较公共债券更具吸引力,前提是投资者要承受其低流动性的特点。”

  房地产方面,“一线城市的顶级建筑都在作为债券的替代品高价销售,”他指出,“而其他地区,价格则低于金融危机前的高位,交易量巨大。”

  “行情上扬判断是否需要追涨时,通常需要基于贝塔系数、风险系数以及相关系数所计算的市场规模加以协助,” 霍华德?马克斯总结说,“如果当所有条件具备,但大市此刻又走跌了怎么办?你只能通过阿尔法系数来识别低效市场和低效管理人,从而规避这种两难的情况。”

  “作为管理人,我们不能够预知未来,特别是宏观意义上未来的情况,但我们可以做到的是辨别具有高收益潜力的资产类别,制定战略及方针,通过描述资产类别来协助传达资本配置决策,同时努力做到比其他人更加熟悉公司、行业和证券的情况,并探寻实惠的选择,避免购入溢价证券。我们能够控制风险,管控自我和个人情绪,做一个反向投资者,逆势而行。我们敢于标新立异,承受质疑,以此成就非凡。”

  他总结说,“现今市场需要审慎的态度,而非激进。”投资者在近期的全球投资环境下保持审慎,

  他的关键点评如下:

  ·市场对风险资产的需求较高,资金强势流入公募基金;

  · 买方较多而卖方很少,债务持有者并未处在困境之中,因而不会被迫出售;

  ·实惠的资产很少,在容易进入的市场尤为如此;

  ·投资者正走出风险曲线,这时经常会有失审慎;

  ·此外,如今发行方和卖方掌握主动权,而不是审慎的投资人或搜寻廉价资产的投资人

  橡树资本是全球知名另类投资管理公司。截至2014年9月30日,公司管理约932亿美元资产。橡树资本总部位于洛杉矶,并在全球17个城市设有办事处,雇员逾900人。

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